Nvidia、400億ドル規模のArm社買収計画から撤退か？

Todd R. Weiss

GPUメーカーであるNvidiaにとって、チップIPベンダーであるArmを買収するという壮大な計画は、このような形で終わるはずではなかった。

しかし、英国、欧州委員会、米国、中国の政府機関から1年半以上にわたって監視されてきた結果、Armとの取引は断絶されることになり、同社の明らかに失敗した取り組みに終止符が打たれることになったと、ブルームバーグが1月25日に報じた。この買収案は、世界各国の政府規制機関が反競争的な影響を懸念しているため、ほぼ当初から論争に巻き込まれていた。

この問題に詳しい無名の情報源を引用したブルームバーグの記事によると、「Nvidia社は、400億ドルチップの取引の承認を得るのにほとんど進展がないため、ソフトバンクグループからArm社を買収ｓuうることを断念する準備を静かに進めている。」という。

「議論が非公開であることを理由に特定を避けたある人物によると、Nvidiaは取引が成立する見込みがないことをパートナーに伝えている」と記事は続けている。「一方、ソフトバンクは、Nvidiaの買収に代わるものとして、Armの新規株式公開の準備を強化していると、別の関係者は述べている」。

Nvidiaのコーポレートコミュニケーション担当副社長であるRobert Sherbinは、EnterpriseAIへの声明の中で、ブルームバーグの報道に対するコメントはなかった。Sherbinは、「我々は、最新の規制当局への提出書類に詳細に記載されている見解、すなわち、この取引はArmを加速させ、競争とイノベーションを促進する機会を提供するという見解を引き続き保持します。」と記している。

NvidiaによるArmの合併案は2020年9月に発表されたが、テクノロジーの競合他社からも賛否両論の声が上がっている。GoogleやMicrosoftを含む複数の大手テクノロジー企業は、この取引に声高に反対し、競争や価格への悪影響について繰り返し懸念を表明した。

この取引は、Nvidiaにとっては当初から素晴らしいものであったが、10月以降、規制面での障害となりうるものが次々と現れた。12月には、米国連邦取引委員会（FTC）が、この大規模な取引を阻止しようとする行政告発を行った。11月には、英国政府による第2段階の調査が発表されたが、これは欧州委員会が10月に提案された合併案に対する独自の「詳細な調査」を発表した直後のことだった。

NvidiaによるArmの買収は、2016年7月に322億5,000万ドルの全額現金払いでArm社を買収した日本のテクノロジー投資会社であるソフトバンクが、2020年の第1四半期から現金を流出させた後、同社の売却を選択したことに端を発している。ソフトバンクは、コネクテッドデバイスの台頭に対する同社の初期の賭けが報われなかったため、資産を売却して資金を調達しようとしていた。同社のAI投資ファンドであるVision Fundは、2020年3月に終了した会計年度で130億ドルの年間損失を計上した。

Nvidiaは、Armを買収することで、企業のデータセンターに着実に進出するとともに、無線などの市場での主要プレーヤーとしての地位を確固たるものにできると考えていた。グラフィックスのリーダーであるNvidiaは、HPCやAI市場向けにこれまで以上に強力なGPUを次々とリリースしており、来年にはArmベースのデータセンター用CPU「Grace」を初めてリリースする予定だ。

買収が頓挫する可能性は驚きではない。アナリスト

EnterpriseAIの取材に応じた複数のITアナリストによると、買収案件の頓挫についてブルームバーグの報道が正しいとしても、それはショックではないという。

J. Gold Associates, LLCの社長兼主席アナリストであるJack E. Goldは、「ハリケーンのような逆風に直面しているときには、続行するのは良いアイデアではないでしょう」と述べている。「この取引を多くの機関や国に受け入れてもらうために、Nvidiaが乗り越えなければならない障害があまりにも多かったのです。彼らは懸命に努力しましたが、最終的には解決できない問題が多すぎたのです。」

Nvidiaは今回の買収をあきらめたように見えるが、Goldは、今回の失敗にもかかわらず、同社が今後も他の買収を追求していくことは間違いないと述べている。「彼らには、より戦略的な取引を行うためのリソースがありますし、他の企業が現れることもあるでしょう。ただ、Armを買収しようとするほどの規模にはならないと思います。」と述べている。

Nvidiaが後から追求する可能性があるのは、ArmのIPにNvidiaの技術の一部を組み込むという、ArmとのサイドディールだとGoldは言う。「私は、Armはおそらく買収されずに、株式公開のルートをとるのではないかと思います。そうすれば、ソフトバンクは売却しても、投資のリターンを得ることができます。直接のチップ競争相手ではない他の大企業が買収に乗り出す可能性はありますが、今回の件で、多くの半導体企業がArmの買収に再挑戦しようとは思わないでしょう。」

Pund-IT社の主席アナリストであるCharles Kingは、「ブルームバーグの記事が正しければ、両社は買収を試みる前の関係、つまりNvidiaがArmのIPやデザインをライセンスして新製品の開発を促進するという関係を維持することになるでしょう。」と述べている。

Kingは、Nvidiaが買収から手を引くと報道されたことについて、「プロセスがどんなに苦しくても、最も賢明な決定である」と述べています。Nvidiaは、この取引が失敗するのは避けられないと判断したか、あるいは規制当局が要求する妥協点が持続不可能であると判断したのでしょう、と彼は付け加えた。

「現在の規制環境、特に米国では、Nvidiaとソフトバンクが買収を発表した2020年当時とは明らかに異なっています。」 とKingは述べている。「ハイテク業界における他の大規模な買収、特に競合他社との衝突の可能性がある買収については、綿密な調査が行われると予想されます。」

Nvidiaとソフトバンクの両社にとって、取引の進展が明らかに終わったことを失敗と見なすべきではない、とKingは述べている。「Nvidiaは、確かに野心的ではあるものの、同社の長期的な戦略に沿った、財務的にも余裕のある、堅実な取り組みを行っていました。彼らは、この取引が非常に複雑で精査されることを知っていました。もし最終的に撤退することになっても、NvidiaとSoftbank/Armの両社は、全力を尽くしたことを認識しています。それは恥ずかしいことではありません。」

取引は最初から「赤旗」だった

もう一人のアナリスト、Enderle GroupのRob Enderleは、この取引は規制上の問題が露呈したため、最初から危険視されていたと述べている。

「大規模な支配的企業がこのような合併を行う場合、今回のように国際的に赤旗が立てられていただでしょう。」とEnderleは述べている。「これを実現するためには、規制当局の承認を迅速に得る必要があり、それができなかったために失敗したのです。」

しかし、最終的には、「Nvidiaは、この取引によって長期的な拡大鏡を会社に突きつけられたことになり、より良い結果になったかもしれません」とEnderleは述べている。「買収が長期化すればするほど、関連する規制上の制約が増えていき、合併後の会社が機能していたとは考えられません」。

買収がなくても、Nvidiaは「Armのビジネスモデルを考えれば、ライセンス供与や提携を通じて、Armから欲しいものをほぼすべて無制限に手に入れることができるでしょう」とEnderleは述べている。「さらに、今回の試みは、Appleのような他の大規模な買収企業にとっては不利な状況となり、Armは資金調達のためにIPOの道を歩まざるを得なくなり、当面は独立性を保つことができるようになりました」と述べている。

基本的には、「Nvidiaの試みは、Armが競合他社や敵対的なベンダー（QualcommやApple）のもとに行かないことを保証する一方で、Nvidiaが、合併の失敗によって失ったであろうIPやライセンスを通じたリソースへのアクセスを得ることができるという利点がありました。」とEnderleは述べている。「いわば、Nvidiaは大部分のコストを回避しながら、大部分の利益を得ているのです。」

さらに、「今、この取引を行うことは、予想される制限のために、行わないよりも悪い結果になるでしょう。」と述べています。

合併の試みがNvidiaにもたらしたものは、同社を監視すべき大規模な支配的企業として規制当局に「フラグ」を立てたことだ、とEnderleは言う。「フェイスブック（およびグーグル／アップル／アマゾン）は、自分たちの力について世界中の規制当局を脅かしました。倫理的コントロールの欠如により、彼らは米国のすべての大規模なハイテク企業を、悪い行動をしたかどうかにかかわらず、同じお粗末な行動で塗り固めてしまったのです。」

その影響はおそらく持続するだろうと彼は言う。「事実上、現在、米国の大企業は国内外を問わず、無実が証明されるまで有罪とされています。この認識が変わらない限り、大規模な合併を実現することはますます困難になり、たとえ実現したとしても、規制のために失敗する可能性が高いでしょう。」